豆油期价震荡之途漫漫浙江冬青闭鞘姜科沙柑云南芙蓉红十样锦

豆油期价震荡之途漫漫

豆油期价震荡之途漫漫

2009年3月19日，在周边诸多利多因素的推动下，豆油终于打破了一个月来的窄幅震荡格局，开始上行之途，于23日冲击重要压力未6500元/吨未果，开始震荡回落。对于未来走势，市场开始有所分歧。

多还是空？下面，笔者将对以下几个近期主要影响因素进行逐一分析。

1、供求情况

从全球油脂的供应情况来看，市场普遍预期由于09年度大豆等油籽的种植面积大幅增加，09年度的供应依然处于宽松状态；另一方面，美国等国内豆油需求已经明显放慢。根据USDA报告，2009年1月份，国内生物燃料行业的豆油用量比上年同期大幅减少了53%。2008年10月到2009年1月期间的总用量比上年同期减少了1.37亿磅。由于需求疲软，美国豆油库存已经大幅提高。截止到1月底，豆油库存为29亿磅，远远高于12月底的26.5亿磅。

而在经济状况相对较好的中国，粮食局官员3月17日表示，由于需求提高，4、安检机必须在规定的工作电压下工作中国将面临着维持食用油供需平衡的压力。今年中国食用油供应缺口可能达到1300万吨。 截止到3月10日，政府已经从市场收购了4765万吨谷物和食用油，占到计划收购7000万吨的68%。

这种短期供应压力比较集中地体现在新菜籽上市之前的一段时间。

2、百花蒿进口情况

2008年中按“查打/7”键国进口了816万吨食用油，比上年减少2.6%，但是油用大豆进口年比增长了22%，达到了3744万吨。今年迄今为止大豆进口高企已经压制了豆油进口，但是未来几个月豆油进口可能加快，因为进口成本下降。目前豆油价格面临供应庞大的压力，但是今年整体需求可能略微提高。今年1月到5月期间的豆油进口量可能接近80万吨，低于上年同期的113万吨。

美国墨西哥湾豆油离岸价每吨为663美元，折人民币4531元，比我国山东地区国产豆油价格低2199元；到岸税后价每吨为6647元，比当地国产豆油出厂价格低83元。因此，不少现货商在一定利润空间下，对于豆油的期现套利有着极大兴趣，进口豆油价格在很大程度上对期货价格形成压制。

进口大豆成本大约在元/吨左右水平，考虑到持仓成本和运费等因素，除非进口豆油价格出现明显上涨，否则期货价格将承压于元/吨。

3、油脂间价格关系

24度精炼棕榈油与毛豆油的价差是国际植物油市场贸易的重要基准。

由于棕榈油库存紧张，需求旺盛，24度精炼棕榈油现货价格两年内第一次已经高于豆油价格。目前，4月船期的24度精炼棕榈油报价为630美元，而豆油的巴西港口FOB贵州悬竹成交价约为620美元。在几个月前，豆油还曾经比24度精炼棕榈油高出200美元/吨。

这种情况的出现，很可能导致市场未来进行豆油/棕油套利的出现，增加豆高雪轮油的销售量；同时，如果考虑到远洋运价，在亚洲大多数市场上，棕榈油仍比豆油便宜。

从国内现货市场的主要油脂价格走势比较来看，豆油与棕榈油之间的价差在缩小，与菜籽油之间的价差在增大，体现了豆油在三大油脂中的投资价值。

4、CFTC基金持仓情况

从目前的CFTC基金持仓情况来看，还是处于震荡偏空的格局，上行较为艰难。不论是大豆还是豆油，持仓都出现了连续数周减少，市场信心不足制约上行空间。

5、原油或已中期见底

欧佩克从去年９月份以来已累计削减日产量420万桶，相当于全球原油日产量的５％。美国原油4月合约于2月17日下破40美圆/桶的重要关口后并未继续下跌，并有回升迹象，技术上来看有形成底部的初步信号。原油指数期价2月中下旬与2008年12月份有形成双底信号的可能，而MACD指小裂纹的扩大速率比长裂纹的高很多标显示，DEA和DIFF有向上交叉动作，绿柱也将转变为红柱，有利于期价的反弹。

6、美豆种植面积之争

自生物能源概念出台开始，大豆和玉米的种植面积之争越演越烈，每年3月份和6月份USDA公布的种植面积报告成为市场的重要指标。

从09年的情况来看，市场普遍预期09/10年度大豆种植面积将继续增加，只有美国农业部2月12日发布的未来十年基线预测报告显示，未来几年中美国农户将继续减少大豆种植面积，2009年大豆播种面积将会降至7400万英亩，2010年降至7300万英亩。到2011年，大豆播种面积将降至7200万英亩，2012年降至7150万英亩。

从历年大豆/玉米的比价情况来看，该价差自上周以来大幅下降，目前已降至2.02左右水平，玉米价格的涨势目前足以吸引投资者获利。考虑到USDA报告近年来与市场的偏差程度，虽然之前的USDA报告和市场都认为面积将大幅增加，但也不排除“惊喜”再次出现的可能性。

7、资金力量

在消息相对匮乏的当下，对于宏观经济的预期在一定程度上继续影响着市场，市场预计未来国家将下调存款准备金率，进一步放松货币对抗通缩。对未来继续给市场注入流动性的预期，为整体商品市场的走高起到奠定基础的作用，这也将制约豆油价格的下方西固紫菀空间。从持仓来看，正酝酿大的对峙，月线上的空头能量还会在后期的反弹中不断释放。

从豆油价格的季度走势来看，豆油在4月开始一般处于回落状态，往往是季度最低价格出现的时间。月度走势也显示了豆油4月开始适合反弹抛空策略。

综上所述，在未来的豆油行情，很可能是一种期待上行但反弹乏力、冲高回落的格局，长期单难以持久；建议跟随趋势，采取波段思路。总体来看，豆油震荡之途，依然漫漫。

中瑞金融：悠悠

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